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當前國際原油價格分析與趨勢預測
發布者: 發布時間:2015-06-30 閱讀:4565



作者:張皓,趙魯濤,曹紅,呂鑫

北京理工大學管理與經濟學院

北京理工大學能源與環境政策研究中心


1 2014年國際原油價格走勢回顧


        2014年國際油價整體呈現從高位震蕩到急劇下跌態勢,在年中6月份創出全年最高點,但從7月開始國際油價一路下跌。10月份后,OPEC宣布不減產、沙特下調對美國和亞洲的出口油價,國際原油供大于求突出,再加上美元走強等因素導致國際原油價格進一步下跌,2014年12月31日,Brent油價從年內每桶1 1 5.06美元高位跌至每桶57.33美元,WTI油價從每桶107.26美元跌至每桶53.27美元,國際油價遭遇“腰斬”,目前仍無企穩跡象,見下圖。

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2 2015年第一季度石油市場形勢判斷


        2.1 石油市場基本面分析

        

        2.1.1 全球經濟將小幅增長,但全球石油需求依然缺乏強勁支撐,其下行壓力依然存在

        2015年1月IMF發布《全球經濟展望》報告,將2015年全球增長預測下調至3.5%,比10月的預測低0.3個百分點。將成熟經濟體增長預測上調到2.4%,比10月的預測高0.1個百分點;其中,除美國GDP增速預期從此前的3.1%上調至3.6%外,歐元區則從1.4%下調至1.2%,日本從0.8%下調至0.6%。將新興經濟體增長預測下調到4.3%,比10月的預測低0.6個百分點;其中,中國GDP增速預期從10月的7.1%下調至6.8%,見下圖。

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        (1)美國經濟復蘇跡象明顯,將增加其石油需求。2014年美國經濟運行情況良好。12月美國商務部公布數據顯示美國三季度GDP按年率計算增長5%,為2011年來最好水平。據IMF估計,美國2014年GDP增速為2.4%.比2013年高出0.2%,而2015年預計增速達到了3.6%。據美國ISM數據顯示,2014年美國制造業PMI呈增長趨勢,并在8月和10月達到了59的商點,最低點為1月份的51.3,全年均超過了50臨界點,處于擴張態勢。

        可見,美國制造業前景依然相當穩固并會進一步加速。美聯儲量化寬松(QE)政策的退出以致美元走強、油價下跌,勞動力市場走強,消費者信心的好轉等因素都將進一步刺激美國經濟的復蘇,美國經濟有望在2015年繼續提速,其表現依然會優于其他發達經濟體,將對全球經濟形成有力推動。美國經濟的復蘇也將帶動北美地區的石油需求增長。

        (2)日本經濟持續低迷,或抑制其石油需求。繼2014年12月日本內閣府將第三季度GDP第二次修正值從此前的環比下滑0.4%下修至下滑0.5%之后,日本央行于2015年1月將2014/2015財年GDP增長預估由0.5%下調至萎縮0.5%。2015年,日本經濟衰退程度或進一步加劇,這或將抑制日本石油需求的增長。

        (3)歐洲經濟復蘇緩慢,經濟刺激計劃對石油需求的影響有限。2014年歐洲經濟經歷了低速增長的困境。為了刺激經濟,2015年1月22日歐洲央行宣布擴大資產購買規模,從2015年3月起每月購買600億歐元資產,持續到2016年9月或直到歐元區通脹回升至接近2%為止(即歐洲版QE)。在石油供需失衡沒有改變的現狀下,歐洲版QE的推出恐難以改變石油等大宗商品的熊市狀況。

        (4)中國經濟增長放緩,石油需求增速將有所放緩。作為新興經濟體中的代表,中國經濟已由“高速增長”階段轉入“中高速”增長的“新常態”階段。作為世界經濟復蘇的重要引擎,中國GDP增長速度受到全球關注。國家統計局2015年1月20日發布數據顯示,2014年中國國內生產總值首次突破10萬億美元,按可比價格計算比上年增長7.4%,經濟增長率創下24年以來的新低。包括IMF在內,摩根士丹利、高盛等各大機構都下調了對中國經濟增速的預測。受經濟增速放緩以及控制能源消費總量、調整能源消費結構的影響,中國石油需求增速將有所放緩。

        (5)新興經濟體進入調整期,將抑制全球石油需求的增長。來自IMF的數據顯示,2014年,金磚五國的經濟增長預計為3.1%,比201 3年降低0.7%,而2015年預計增速較2014年又下調了0.4%。其中,俄羅斯經濟下行壓力明顯,受烏克蘭事件影響,西方國家對俄羅斯經濟制裁進一步加大,盧布持續大幅貶值;而油價持續下跌使得俄羅斯財政收入大減,俄羅斯經濟陷入危機。2015年俄羅斯經濟尚無好轉跡象,但伴隨著一系列積極調整政策的出臺和亞太地區能源合作的開展,俄羅斯經濟出現崩盤的可能性較低。新興市場國家經濟增速的整體放緩也將抑制全球石油需求的增長。

        (6)2015年第一季度世界石油需求依舊疲軟。基于全球經濟保守預期,IEA和EIA等機構連續下調了全球原油需求預測。IEA在2015年1月發布的《石油市場月度報告》將2015年全球石油增長預期繼續下調至90萬桶/d;其中,2015年第一季度的全球原油需求將增長92.5百萬桶/d,低于2014年第四季度的93.4百萬桶/d。EIA預測認為,2015年世界原油總消費量為92.39百萬桶/d,其中,2015年第一季度OECD消費量為46.27百萬桶/d,低于2014年第四季度的46.85百萬桶/d;2015年第一季度非OECD國家消費量為45.23百萬桶/d,也低于2014年第四季度的45.71百萬桶/d。

        可以預見,2015年第一季度將會延續2014年態勢,雖然在美國經濟好轉帶領下全球經濟狀況將有所改善,但增長依舊乏力,原油需求疲軟,油價缺乏強勁支撐。


        2.1.2 低油價給頁巖油革命帶來挑戰,OPEC繼續穩產甚至小幅增產,全球原油供給格局短期內難以改變

        2014年,受頁巖油技術突破影響推動,美國原油產量迅速增長,已經升至自1986年以來的最高水平,當前日產量已接近900萬桶,據EIA最新預測數據顯示,2015年美國原油產量將達到930萬桶/d。2014年12月30日,美國商務部工業與安全局發布通知,部分石油公司可以對凝析油進行自主分類,在未獲正式許可的情況下考慮出口經少許加工的輕質原油。

        美國原油產量增加、加拿大油砂、巴西深海等項目的持續推進,都將進一步增加全球石油供給能力。但是,低油價也給美國頁巖油廠商的經營活動產生了不利影響,2015年1月必和必拓宣布將關閉40%美國頁巖油井,而美國第一家頁巖油開采公司WBHENERGY由于債務問題宣布破產,其他美國頁巖油生產商可能會考慮頁巖油開采成本而在2015年降低產量。

        2014年,伊拉克恢復了因戰亂中斷的原油出口,12月份伊朗平均日出口原油為294萬桶,加上伊朗和尼日利亞的增產,國際原油供應進一步增加。2015年1月沙特老國王逝世,新國王繼位,沙特雖然出現王位更迭,但其石油部長依舊留任;期間,安哥拉石油出口增加且沙特阿拉伯和其他海灣產油國產量穩定至小幅增長,OPEC石油供應有所上升。EIA近期報告預測2015年OECD原油供應量為26.26百萬桶/d,非OECD原油供應量為66.69百萬桶/d,其中OPEC原油供應為36.13百萬桶/d,世界總供給量預計為92.97百萬桶/d,依舊呈增長態勢。

        總體來看,頁巖油革命將會對全球原油的供給格局產生深遠影響,預計2015年國際原油市場供過于求的狀態仍將會持續,國際油價下行壓力較大。


        2.1.3 世界原油商業庫存持續高位阻礙油價回升

        伴隨著產量增加和需求減少,過剩原油不斷推高庫存。據EIA數據顯示,2014年伊始,美國商業原油庫存就一路走高,到2014年4月25日當周累計增加超過了39.93百萬桶,達到歷史最高水平。EIA估計美國商業原油庫存2015年庫存水平會高于2014年,見下圖。

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        EIA估算,OECD商業原油庫存2014年將達到26.4億桶,而在2015年期末將高達27.1億桶。IEA預計,2015年上半年全球原油庫存持續增加,OECD部分成員國的原油存儲能力接近上限。總體來看,石油產量增長速度高于需求增長速度將會帶來高庫存,高企的庫存是抑制油價上漲的重要因素,見下圖。

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        2.2 石油市場非基本面分析


        2.2.1 美元走強助推油價下行

        2014年美國經濟在世界發達經濟體中表現良好。美國2014年第三季度5%的GDP增長率為11年來最快增速,超出了預期水平,也遠超歐盟、日本等其他主要發達經濟體。美國退出QE以及其較好的經濟運行態勢使得美元一路走強,美元指數2014年全年漲幅將近13%,2015年1月突破了94的關口,刷新9年高位,成為全球漲幅最大的貨幣。美國經濟預期看好以及歐洲QE的推出將進一步推動美元強勢,這將會給油價帶來下行壓力,見下圖。

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        2.2.2 投機因素對油價的影響不顯著

        2014年4月生效的《沃爾克規則》擴大對原油期貨等大宗商品衍生品的監管范圍,這迫使大投行逐步退出大宗商品市場,完全依靠投機炒作推高國際油價的金融模式很難延續。2015年,全球經濟仍然處于緩慢復蘇期,投機力量仍將會十分謹慎,跟隨油價走勢的模式不會發生根本性變化,其作用將局限于增加油價的短期波動,而不是大幅度推高油價。來自CFTC的報告顯示,2015年前4周投機者持有的原油凈多頭分別為一3684手、6680手、5789手和.6998手,投機者對原油繼續看多的意愿呈波動態勢。


        2.2.3 地緣政治風險或加劇油價波動

        地緣政治風險將繼續影響原油市場。烏克蘭局勢依然嚴峻,美歐制裁可能加大俄羅斯未來石油供應的不確定性。希臘大選左翼聯盟獲勝或導致希臘退出歐元區,這恐將拖累歐洲經濟,使得歐洲石油需求疲軟。伊朗核談一再延期,2014年11月24日舉行的第六輪核問題談判各方仍未達成一致,談判期限延長至2015年6月30日,伊朗石油出口的限制解禁協議依舊“難產”。目前伊拉克局勢有所緩和,原油產量及出口量繼續增長,但不能排除ISIS危害伊拉克石油生產的可能性。利比亞動蕩局勢也可能為石油復產進程帶來阻力,其西部重要油港錫德爾港2014年12月26日就遭到了武裝襲擊,導致利比亞原油減產。


3 2015年第一季度國際油價走勢綜合判斷


        2015年第一季度,世界經濟或延續緩慢復蘇的態勢,這將促使原油需求小幅上升,全球原油供給供大于求的態勢保持不變,OECD原油商業庫存持續高企;美國經濟復蘇態勢良好,美元指數繼續走強,投機因素對油價的影響不顯著,地緣政治危機或對國際油價形成支撐。

        地緣政治因素將是決定2015年第一季度油價波動的主要因素,若有重大突發性地緣政治風險出現,則將短時間內改變石油供需態勢,促成油價上漲。運用北京理工大學能源與環境政策研究中心的石油價格預測與風險管理平臺(www.iNEMS.org)對國際油價開展模擬分析,結果表明:在各種因素綜合作用下,2015年第一季度Brent、WTI原油價格將低位運行,預計Brent原油均價為45.555/bbl,WTI原油均價為4-50$/bbl。(原載《中國能源》)


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